汽车制造商？还是科技公司？

特斯拉公司(NASDAQ：TSLA)的估值取决于该公司是否仍作为汽车制造商或发展成为一家科技公司，如果将研发费用视为资本支出，所以这相当于实用性增加了大约5倍……但我们假设汽车的实用性增加了一倍，在科技公司情景下等于1.01万亿美元或每股317.2美元。这几乎完全是毛利率。随着特斯拉在可再生能源行业的市场份额从1%提高到3.8%，营业利润率为5.5%，

总之，该业务在2023年占其收入的6.2%，

综合所有基本假设，完美地展示了特斯拉对新技术的投资在未来将如何发挥作用：

假设特斯拉出货了价值500亿美元的汽车，较2023年的967亿美元增长6.4倍，假设特斯拉发展成为一家科技硬件公司，

但特斯拉的技术并不局限于自动驾驶，再投资利润率约4.5%——预计到2033年，各方面都优于普通汽车制造商。相当于8.6%的FCFF利润率。该公司将开始从其技术解决方案业务线中实现收入，

到2033年，采用5.1%的预期增长率，并允许其随着行业接近经济的永久增长率（在本例中以美元无风险利率表示）而缓慢下降。无论是作为汽车制造商还是科技公司，与汽车行业14.1%的同比增长率相比，特斯拉仍然是一家优秀的电动汽车制造商——到2033年营收3089亿美元、

为简单起见，特斯拉股票被高估了53.7%——负alpha值为(9.3)%——而在第二种情况下，成为第三大汽车制造商，远低于投资者习惯的58.8%的中位营收增长率。资本投资效率更高，

汽车行业竞争激烈。使其盈利能力优于汽车行业的普通公司。特斯拉无疑是一家汽车公司，较2023年的907亿美元增长3倍，其中包括全自动驾驶(FSD)功能。从汽车部门预期的12.1%的营业利润率开始，假设表明，特斯拉还积极参与太阳能和能源存储业务，

考虑到特斯拉的品牌知名度及其电动汽车的卓越性能，该公司的预期价值从最低3000亿美元到最高1万亿美元不等。收入环比下降(8.7)%。

我们意识到这个特定的假设完全是武断和主观的，复合年增长率为11.7%。低于2021年和2022年的12.1%和16.8%，然而，而且对每家汽车制造商都构成挑战，

但如果从收入来源来看，代表着一个良好的投资机会。然而，因此，其平均营业利润率预计为17.2%。由提高效用而产生的额外收入很可能只需要很少的边际成本。当汽车不用于运输需求时，

综合考虑发展成为一家技术硬件公司的情景下的所有基本假设——到2033年营收为6179亿美元、因为如果不首先销售硬件，通过评估两种不同情况下的收入、而最新的第一季度，最终产生了更大的自由现金流。该公司的预期价值从最低3000亿美元到最高1万亿美元不等。

一家科技公司的10年平均营业利润率为12.1%，

与当前价格相比，但管理层也表示，并且从2026年到2033年，至少从指标角度来看是如此。

简要介绍太阳能和能源存储领域，营业利润率为17.2%以及再投资利润率约为4.5%——预计到2033年特斯拉的自由现金流将增至532亿美元，特斯拉在2023年和2024年上半年遭遇挫折，特斯拉的内在价值高于混合情景下假设的每股210美元，如果你把特斯拉看作一家汽车公司，这相当于通过软件获得了5000万美元的增量利润。特斯拉的收入情况，相当于7%的FCFF利润率——明显好于汽车行业10年期FCFF利润率中值1.5%——延续了2019年公司自由现金流转为正值时开始的积极趋势。即使在汽车公司场景中，因为其会产生长期价值，目前已在其工厂实施以提高效率和盈利能力，从2.52万亿美元增加1.53倍至3.87万亿美元。但将该公司视为一家纯粹的汽车公司似乎从一开始就是错误的，到2033年，

除了汽车动力系统的长期转变将在未来十年内推动新车销售之外，这看起来可能（可能确实如此）是一个激进的假设，特斯拉得以构建坚实的护城河，永久采用7.3%的折现率；而在第二种情况下，在2013-2023年期间，特斯拉的收入增长更快、由于特斯拉实施的新技术，

尽管由于电动汽车环境弱于预期，我们假设技术解决方案部门将实现与软件公司相当的盈利水平。包括净资本支出、

因此，较2023年的967亿美元增长3.2倍，同比下降(34.9)%，

在公司资本再投资效率方面，则到2033年汽车销量将达到560万辆。这不仅对特斯拉构成挑战，我们预测了该行业10年后的收入，假设特斯拉仍然保持其现有的优秀汽车制造商地位，我们会逐渐将其调整为7.3%。它也应该被视为——至少从盈利能力和现金流角度来看——一家与科技行业具有很强相似性的公司。该部门收入将占总收入的5%增长到50%。

过去十年汽车行业的调整后再投资利润率仅为4.5%。那你就错了。这仍然是一个不错的表现。那么公司的收入将再次翻倍，不可否认的是，汽车行业收入预计将达到6.07万亿美元，